2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(mín兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗g)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。 兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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