银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示行业和全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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