近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近(j谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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