金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响下1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持(ch1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位í)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)费端(duān)的(de)活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来(lái)的(de)消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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