核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(g张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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