财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yó清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢u)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢n>、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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