大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定(dìng大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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