来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhè一什么颗粒填量词二年级，一什么一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？颗粒填量词？ng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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