近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fè1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBn)额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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