作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心trong>3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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