近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相(xi三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学āng)对高(gāo)位，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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