射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本(běn)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情(qíng)，该(gāi)公司股价于去年(nián)下(xià)半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于(yú)智(zhì)能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻(wén)泰科(kē)技(jì)等(děng)移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍(réng)处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中称，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额(é)研发投(tóu)入；下(xià)游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模(mó)效应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收(shōu)比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三(sān)年公(gōng)司的综合(hé)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智(zhì)微产品结构(gòu)更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足(zú)，但仍(réng)要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了(le)对外融资之路。公(gōng)开信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方(fāng)，包括大基(jī)金二(èr)期、元禾(hé)璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信(xìn)德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为持(chí)股达(dá)5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数(shù)据显示(shì)，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期(qī)在投资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的(de)收入来自于手(shǒu)机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成(chéng)了(le)冲击，而(ér)市(shì)场对智(zhì)能手机未来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预期(qī)，也(yě)让(ràng)资本市场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的(de)市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年(nián)4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频(pín)芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞(jìng)争格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一(yī)步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林(lín)此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而(ér)预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛(sài)道还会有更多竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的(de)生(shēng)存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商的关(guān)注亦(yì)有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股书(shū)中表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心(xīn)建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海和广州研发中心(xīn)建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略(lüè)规划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领域(yù)取得的市场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的(de)市(shì)场份额；技术(shù)上跟进(jìn)射频前端(duān)技术迭(dié)代(dài)，优化(huà)可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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