近日，2022年营业收为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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